瀝青：雨水不停 跌勢不止

國投安信期貨分析師鄭若金資格號F3013471投資咨詢號Z01388

1.盤面跌勢不止

自3月以來，瀝青期貨盤面出現波動下跌，跌勢尚未終止。受隔夜國際油價下跌和現貨市場低迷的影響，今日瀝青1709合約再次下跌，單日跌幅約2%，成交量和持倉量有所放大。

2．負面因素層出不窮

目前，瀝青期貨盤面存在兩個主要負面因素：一是國際油價持續下跌導致成本端崩潰；二是基本面顯示需求側相對低迷。

OPEC和非OPEC雖然延長了減產時間，但減產力度低于市場預期，導致市場普遍認為全球原油市場“再平衡”時間會延遲。最近，市場再次擔心，美國、利比亞和尼日利亞的增產將加劇全球原油市場的供應過剩，美國原油庫存和下游石油數據證實了這一點。每年夏天都是汽油需求旺季，但最近美國汽油庫存反季節性上升。近期國際油價持續下跌，WTI油價接近42美元左右，這是前期重要的技術支撐點。

除成本持續下降外，需求方低迷是瀝青期貨盤面的另一個重要負面因素，而南方雨天是“罪魁禍首”。6月中旬(6月11-20日)，南方多降雨，江南、華南、四川盆地、貴州多降雨，累計降雨量一般為50～90毫米，部分地區1000毫米～180毫米，然后降雨間歇。此外，受今年第2號臺風“苗柏”的影響，東南沿海地區降雨量超過200mm。長江沿江地區、江南東部、華南南部等地比常年同期多5-80%，部分地區多1倍。南方多雨天氣導致道路建設延誤，瀝青終端需求無法釋放。在庫存高的情況下，現貨價格受到壓力，石化企業不斷降低現貨價格。

更悲觀的是，根據現有的氣象數據，短期雨天沒有停止的跡象。預計6月下旬(6月21日至30日)，主要降雨區位于江淮、江南、華南、西南東部，累計降雨量為50～110毫米，其中江南中東南部和華南北部有150毫米～局部地區可達3000毫米～400mm；上述大部分地區積雨量比常年同期多300mm；～70%，部分地區超過1倍，主要降雨時間為21-22日、23-24日和25-28日。此外，未來7月初(7月1日至10日)，主雨帶位于長江中下游、江淮、黃淮南部、華南中西部、四川盆地東部、云貴高原，累計雨量50～80毫米，部分地區90毫米～150毫米；主要降雨時間在7月1-3日和6日左右；降雨量比常年多。

3．仍處于下行通道

持續多雨天氣將限制瀝青需求的復蘇，當前價格呈下降趨勢，市場普遍存在“買不買”的心理。因此，瀝青價格停止下跌的因素在基本面和心理層面都沒有找到。此外，由于原油價格繼續下跌，雖然瀝青價格繼續下跌，但煉油廠的利潤仍處于較高水平，這意味著在高庫存壓力下，煉油廠繼續讓下游利潤空間，未來將繼續降價促銷。基于以上判斷，預計瀝青期貨盤面將處于下行通道，只要期貨貼現偏差過大，就可以持有空單。